Google Adsense

2014年1月5日星期日

[转载]财经篇(大马)~ 有序收水‧大馬衝擊幾許?




從明年1月起,美國聯儲局的購債規模將從每月的850億美元,縮小至750億美元,量化寬鬆(QE)的收水規模比預期中小。

  • 市場現在非常關注的是,究竟美國開始對實施5年的QE進行收水行動,對大馬經濟有任何顯著衝擊?(圖:星洲網)

聯儲局預期,2015年前不會加息,聯儲局主席伯南克也表明,未來政策會議將繼續小幅減債,經濟師因此預測未來7個聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上各減債100億美元,QE會在明年杪結束。

市場現在非常關注的是,究竟美國開始對實施5年的QE進行收水行動,對我國經濟有任何顯著衝擊?
很多大馬經濟學家唱好美國鴿式的減債措施,在早前多次打“預防針”情況下,明年1月才正式出台,無形中減免了股匯市的衝擊。減債行動是“漸進式”,而並非“嘎然而止”,可防範任何巨大震蕩。
應抓緊黃金兩年
經濟學家也告誡,在先打預防針“防震蕩”,且有至少兩年“低息”環境下,大馬應抓緊稍縱即逝的時機,加緊減赤和改善大馬財政結構,以利長遠經濟發展。
肯納格研究經濟學家蘇海米賽迪認為美國QE退場會是“短痛而長樂”之舉,主要是全球最大經濟體不必靠印鈔票來提振經濟;短期內雖然資金會回流美國,然而以大馬穩健基本面,長遠而言必會回流大馬,目前只是何時回流的問題?
馬應專注經濟改革減赤
聯昌研究首席經濟學家李興裕說,只要美國失業率仍保持在6.5%水平上,美國該不會急於調高利率。同時,該國的通膨率仍非常低於聯儲局的2%目標,前此有近乎通縮現象,因此預測不會急於調高利率。
“美國採取減債措施後,大馬債市反應不是很大;今年7月至8月,外資持債跌至42%,到10月時已回復到47%。”
他認為,債市在早前已作組合調整;他預期除非10年期國庫券利率大起,才會看到很大的外流。
今年4月間,外資在馬持有的企業與政府債券達2千370億令吉;根據大馬債券評估機構(MARC)報告,政府將發900億至950億令吉政府債券,預期企業債券發行額也將保持高位。
單單在2012年,外資持有大馬政府債券高達1千297億令吉,或佔44%,所持比重高於僱員公積金局(EPF)。
馬銀行研究經濟學家蘇海米依里雅斯認為,美國明年1月起開始減債行動,對市場衝擊是輕微的,因減債規模在預期中,而且是以“漸進式”進行。
他說,相比5月間與9月間FOMC會議減債繪聲繪影前夕,在12月間的亞幣兌美元不致深跌,而10年期債券回酬也已把減債衝擊計算在內。
“12月前夕,亞幣兌美元跌勢,並不比5月與9月為甚;亞洲債券回酬也在12月FOMC前夕回升,幾乎恢復至9月間相等高的水平。”
大馬評估機構(RAM)首席經濟學家姚金龍博士認為,美國採取循序漸進減債措施,標幟其經濟已好轉。
他說,減債行動仍循序漸進,宣佈減債行動時節,美國股市聞風起舞,美債市冷淡看待,起10個基點,反映市場對減債的疑慮輕微。
“至於對新興市場衝擊,迄今,資金並沒有很大撤離;這相信可提供新興國(包括大馬)足夠的喘息空間。”
他直言,基於美國表明2015年之前不會“升息”,“大馬須加緊在這一兩年內的低息環境中,著手改善大馬財政赤字,高息環境恐使大馬財政改革面臨挑戰。”在高息環境裡,很多外資將撤資而返回美國追逐高息資產。
“因此,在這關鍵的一兩年裡,大馬應專注於進行經濟改革和減低赤字,最好於2014年至2015年便完成經濟結構的改革。”
大馬連續15年來面臨赤字預算案,國債則高企至2012年佔國內生產總值的53.3%,相比2011年51.6%,即使是全球金融風暴的2008年大馬國債只有39.8%。
他認為,消費稅(GST)是擴大稅收基礎的一個管道,而非繼續仰賴油氣業為主要稅收來源,同時改善效益與改善財政狀況。
若改善財政可吸資回流
他說:“若大馬在這非常時期改善財政,評級將得以提高,將吸引資金回流,並使外資樂於投資大馬,因此對大馬宏觀經濟有利。”
出於對大馬出口增長與大馬貿易有信心,姚金龍博士預計明年美國與歐洲經濟復甦後,加上中國也能獲得約7%至7.5%成長,有助提振大馬出口增長。大馬有50%產品出口至東盟與亞洲國家。
“至於在微觀方面,可能實施消費稅衝擊低下層,不過需採取一些措施加以管理。”
達證券經濟學家黃麗儀唱好減債措施,認為這讓經濟回復“自然”成長,而不再依賴任何“刺激方案”。
她說,短期而言,這項行動會使更多資金從新興市場“回籠”美國,企業盈利可能受到高融資成本所傷,或者受走高的美元所侵蝕,特別是海外營運和以美元計的營業額為甚。
明年下半年或升息0.25%
在通膨壓力,加上QE引發的退資潮,經濟學家預料國行可能於2014年下半年調升利率0.25%,抗通膨之餘也捍衛令吉匯率。
明年在政府津貼合理化、燃油價、電費與過路費調漲後,通膨率可能會高企至3%,國行極大可能調高利率至3.25%然而,在明年下半年起,基於2015年初期的實施消費稅效應,卻促成人們在消費稅實施前進行扯購活動。
通膨率或逾3%
姚金龍說,11月通膨率已達2.9%,預料明年電費、過路費等調高,通膨率或升至逾3%水平,全年若徘徊在3.5%水平,仍是在可管理水平。
“低收入群可能在這一波通貨膨脹中受苦,生活成本提高,這可受到一個馬來西亞援助金(BR1M)的照顧,也可能壓抑國內需求。”
儘管預料漲價等一系列措施,會削弱國內需求,惟他看好內需仍可穩在7%成長水平。
他提出的理由是,大馬的內需不致走衰,主要是全民仍享全面就業、薪資繼續上漲、資產(股市與房產)價格繼續上漲等。
“這些資產價格與持穩的原產品價格,支撐與改善人們的消費行為。”
達證券黃麗儀則預測明年通膨率可能走高至3.3%,而2014年下半年隔夜政策利率調高至3.25%。
MIDF研究經濟學家瑪斯林納瓦蒂阿末預期,即使電費只佔消費價格指數的3%,明年在電費調漲的第二輪通膨效應發酵,再加過路費與可能汽油價再漲等複雜因素,2014年的通膨率可能高企介於3.5至4.0%之間。
姚金龍預計2015年5月至下半年,大馬隔夜政策利率(OPR)將調高25個基點;即使調高至那個水平,仍有助推動經濟成長。
“大馬評估機構(RAM)維持明年第二季經濟成長5%的預測,若取得更高經濟成長,目前的3.00%隔夜利率才會調至更高。”
李興裕預測明年隔夜政策利率可能維持,這要看如何調控通膨;明年杪也可能調高25個基點至3.25%。
另一名分析員預期,基於家債高逾80%,加上各種“漲價效應”,國行更礙於利率過高打擊內需,在可能情況下是不準備調整利率;若實在無法可施,下半年才會調高利率25個基點至3.25%。
瑪斯林納瓦蒂阿末認為,若是大馬經濟成長不足,相信國家銀行將不會輕易採取寬松措施,惟若是通膨預期風險揚升,則有可能會採取緊縮行動。
“預料2014年杪的隔夜政策利率揚升至3.50%的幾率為50%,胥視經濟成長情況而定。”
新興貨幣首當其衝
美國宣佈“減債”當天,亞洲貨幣在美元沖高後連累亞幣貶低,以韓元領跌亞幣,韓元兌美元走疲0.8%,印尼盾跌0.2%,寫下5年來新低。泰銖跌0.2%、菲披索貶0.3%,新台幣也貶0.1%。
新興市場貨幣全周對美元幾乎全面貶值,因為聯儲局宣佈開始縮減貨幣刺激措施,市場顧慮原本投入新興市場資產的資金會退潮。
馬幣兌美元一度貶至3.29水平,過後收窄跌幅回返3.2730。
大馬銀行貨幣策略師黃志成指出,雖然馬幣的跌勢比其他主要貨幣來得輕,不過由於退場的不確定因素已消除,因此亞洲貨幣的風險溢價也跟著下跌。
日本瑞穗銀行亞洲及新興市場首席交易員白木重久則說:“我們相信這只不過是短期反應,預計接下來不會遭大幅拋售,而且美國經濟復甦始終會惠及亞洲,因此不會對區域貨幣持悲觀看法。”
馬幣明年杪有望走高至3.10
姚金龍預測:“出口與貿易增長提振下,明年馬幣平均走勢不會遜於3.20,明年杪有望走高至3.10。”
黃麗儀對減債後持相對悲觀看法,她預言明年減債後,亞洲貨幣和馬幣將受很大壓力,而美元則在股市的組合平衡舉措中受惠。她並預期以美國中心的股隻可在此波受惠。
黃麗儀預測明年杪馬幣走勢掛3.24。聯昌研究首席經濟學家李興裕預測,馬幣在5月至7月間走疲,2014年杪會進一步走軟至3.38。
美國減債後,多數新興國的幣值走貶,馬幣雖走貶,然而情況又比印尼盾與印度盧比佳。
肯納格的蘇海米說,馬幣長遠由國內經濟支撐,經常賬項維持盈餘,政府持續展開經濟改革,已有了一條稍微明確的路向,相比中國與日本的改革還晦暗不明。
“明年上半年資金將淨流出,預測明年下半年資金市場之資金回流大馬,加上大馬出口受美歐經濟走強所惠,有助馬幣2014年杪走挺至1美元兌3.09令吉。”
從馬幣基本面看,瑪斯林納瓦蒂阿末預料馬幣尚有進一步走貶的可能,特別是市場缺乏利好消息及商品價格支持力度微小所致。該行預測2014年馬幣兌美元的匯率平均落在3.15至3.20令吉之間。
她指出,進入2014年,西方經濟日漸恢復元氣,不過,新興市場表現仍然主導全球經濟成長走勢。外國經濟向好也為大馬經濟成長提供額外的助力。
“預料國行將放任與容忍資金外移至某種程度,這將考驗馬幣基本面與韌力,然而風雨過後一切將恢復正常化。”
綜指有望上探1910點
長期而言,美國減債對國內資金市場衝擊不大,主要是大馬是低貝他市場,受惠於龐大基金管理市場、外資持股水平低,外資最近的沽售行動已吸納部份震波。
豐隆則預期2013年至2015年企業盈利將寫下4.5%、10.6%及7.4%成長,並激勵富時綜指上探至1910點。
安聯研究預期邁入2014年,市場重拾信心將激勵股市走高,特別是新興市場料將回彈,受惠於外圍需求料改善,加上風險胃納改善及估值誘人令輪流炒作上演。
基金經理料有更大投資信心
“鑒於退場規模較小,我們預期明年基金經理會有更大的投資信心。”
該行說,雖然今年下半年資金顯著外流,加上先進與新興市場估值差距擴大,不過相信輪流炒作走勢將重新回歸新興市場。安聯維持富時綜指明年杪1970點目標。
根據MIDF研究數據,從今年3月21日至11月8日,總共有36億6千萬美元(110億令吉)外資從馬股撤離,並預計仍有121億美元或379億令吉仍留馬股。
外資在馬持股以今年5月晉高峰,外資首次撤離是美國聯儲局6月首次暗示會減債,第二回撤離是8月間惠譽調降大馬主權評級前景。
MIDF研究預測,若突然從馬股撤離380億令吉外資,可能導致馬股丟失380點。MIDF在美聯儲宣佈減債當天認為,新興市場增加動蕩勢所必然,惟仍需詳看市場反應才對金融與資金市場詳盡評析。
MIDF研究股市主管賽莫哈末基夫尼建議,QE緩退之際,2014年看好油氣、種植、銀行及通訊等領域,其預測盈利成長分別為19.8%、17.9%、10.9%及6.2%。同時,擁有正面評級的領域也包括建築、能源、醫保、手套及半導體等。
他指出,從今年5月起,每當外資脫售馬股時,本地基金經理就會進場趁低吸購,特別是大馬國內市場的游資仍然充裕。
本益比或回調至15倍水平
他補充,目前馬股綜指估值不便宜,其本益比達到17.2倍高峰,這將使股票發行者或公司有利,因為這是發股或新上市的最佳時機,從而可獲得較高的溢價。
“預料2014年馬股本益比將回調至接近其15.0倍的傳統平均水平,這可通過盈利成長配合股價保持,或是盈利成長沒有下跌而股價回調等趨勢,以使馬股綜指回到較不昂貴水平。”
結語:

大馬應抓緊稍縱即逝的“黃金2年”時機,加緊減赤和改善大馬財政結構,同時採取一些行政措施適度調控通膨張牙舞爪衝擊國家穩定,不忘營造更有效率與競爭力的經商環境,以利長遠經濟發展!


没有评论:

发表评论