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2015年4月2日星期四

[转载]财经篇(大马)~ 消費稅後的大馬面貌







在一片沸沸揚揚聲裡,大馬油氣收入減低,經常賬項盈餘縮減、貿易平衡等潛在“雙赤”風險中,籌措多時、企業、民間仍不甚了了的消費稅(GST),2015年4月1日料正式開跑。

  • 消費稅幻影、魅影兼具,可以是七彩絢麗,也可以是魅影幢幢,這端看如何實施,所得稅收如何謹慎運用!(圖:星洲網)
消費稅幻影、魅影兼具,可以是七彩絢麗,也可以是魅影幢幢,這端看如何實施,所得稅收如何謹慎運用!
事前的教育與宣導要到位而全面,實施期間執法要軟硬有度和拿捏得準,直接涉及的關稅局、內陸稅收局要誠信透明,極力發揮實施消費稅之宏效,政府財政的謹慎才能更令人民心甘情願!

外圍探溫
大馬是在外圍環境的這樣預估中,正式為4月消費稅的實施,拉開了幃幕!
興業研究經濟學家白文春披露,全球經濟料以美歐為馬首是瞻,美國經濟於2014年錄得2.4%成長,2015年將跨大步伐,預計以3.0%成長,就業前景亮麗、收入增加有助提振消費。
歐元區經濟活動進一步鞏固,歐元區零售銷售連續4個月顯現起色,貨幣供應由2014年4月按年增長0.8%,按年增長至2015年1月的4.1%。
中國經濟雖放緩,製造業在今年首兩月中連續萎縮,2014年12月有70城市的房產價格皆下跌。儘管如此,仍將不致“硬著陸”,自去年創下24年新低的7.4%成長後,估計可以“軟著陸”,因為中國仍有很多空間與工具驅動經濟,包括較寬鬆貨幣等。
排除全球經濟逆風的吹襲,全球經濟成長有助提振大馬出口,興業研究經濟學家白文春預計大馬實際出口仍可保在4.2%,相比2014年5.1%。

通膨升溫
評級待觀察
白文春認為,通膨會由2014年3.2%,飆至2015年的3.6%。這主要是3月間原油價回揚後,政府調高燃油零售價14.7%催動。
“通膨的飆升,是政策驅動使然,並非需求拉動,因此預測國行今年其他時候保持隔夜政策利率不變。”
他預期實施GST的9個月期間,料拉高核心通膨率達0.9%,這可能受3月調高汽油價14.7%、原油自1月低勢回揚拉抬。
“儘管政府延宕工業天然氣的調漲,今年3月1日至6月30日電費折價達5.8%,有助調低經商成本,預期2015年通膨走高至3.6%。”
大馬研究經濟學家胡瑞玲說,基於很多貨品已豁免消費稅,而在消費者物價指數籃子的只佔一半,因此預期價格將趨向穩定,消費稅對通膨衝擊不大,預計通膨徘徊於2%至3%水平。

鞏固財政
儘管政府極為投入的要鞏固財政,近期決管控開支而不抑低經濟成長,然而,仍然面臨惠譽調低信貸評級之風險。
惠譽(Fitch)最近的評述表示,大馬立於BBB評級應會更舒適;主要是大馬的公共財政與同列A-的同儕低。而根據收入水平(國內生產總值和人均國民總收入(GNI),大馬列在BBB更為“舒適自在”。
A評級的門檻與要求確實高,同列A級者有波蘭、以色列、台灣、波蘭;列在BBB級者有泰國與墨西哥。
根據瑞信研究,外部流動性將是A級的最大支撐,其中一個支撐大馬獲A-級之主因是強勁外圍金融與流動性,若這惡化意味將降級。
“外匯儲備與短期外債下跌,經常賬項收窄意味大馬投資情緒將有所轉變。”
興業經濟學家白文春說,在油價下跌聲中,油錢相關的收入削減,將增添大馬面臨財政赤字風險,使其主權信貸評級弱化,大約在5月至6月間,惠譽就會下調大馬評級,下調概率約達50%。


GST開跑的幕後
大馬是在外債按年高企,國際外匯儲備逐年下跌的一個背景下,讓消費稅(GST)開跑。
去年下半年起,由於全球原油價格迄今下跌約50%,油氣收入佔國內生產總值30%,這導致國家收入大幅減少,加上人們對美國利率正常化外資恐從區域撤離之疑慮,因而在3月10日一度拖累馬幣跌至6年新低3.7020/7050。
國家銀行總裁丹斯里潔蒂過後評論馬幣時,指馬幣明顯被低估,並且不反映其強勁基本面。
瑞信星馬菲經濟學家萬長青(譯音)指出,大馬政府為因應油價下跌、石油收入的減低,已務實的把赤字由原本預定的3.0%上調至3.2%。

“為達致這個重組後的目標,大馬決定減低經常開支,減幅目標達國內生產總值的0.5%。翻開過往紀錄,瑞信認為這實際上難以做到。”
他說,國際原油價下跌,大馬政府的石油收益並不立竿見影受衝擊,根據大馬政府宣稱,今年由國油派發的石油收入股息是以前一年油價為依據。

“因此,至目前的好消息是,國油所付予大馬政府的石油收入,2015年只稍減至260億令吉(或佔國內生產總值的2.2%),前期所收獲益為270億令吉(佔國內生產總值2.3%)。”
他強調,真正感受到石油收入減低之痛,會是2016年的事情,2016年的消費稅可在某種程度上減少大馬“錢不夠用”的煩惱,不過並不能全面相抵。


2015年
貢獻GDP不多
從2015年估計消費稅收入看,胡瑞玲指出,2015年實施消費稅後,基於豁免名單多,能獲的淨稅收達6億9千萬令吉,這只佔名義國內生產總值(Norminal GDP)的0.1%,因此正面貢獻不大,2016年則緊隨豁免項目減,所獲淨稅收告增。
“然而,2015年自消費稅增加的稅收,實際上還抵不上追加財政預算案額外增加的22億令吉。”
她說,2015年是第十大馬計劃的最後一年,很多建設仍需要進行,而2016年將是第十一大馬計劃的開始,對未來發展規劃與財務運用,人們正拭目以待。
瑞信萬長青則預測,油價下跌所受衝擊預料負面衝擊大馬GDP達0.5%,2015年消費稅對大馬正面GDP貢獻達0.2%。

資金避走他方
白文春指出,受油氣價格下跌打擊,大馬國際收支平衡的經常賬項盈餘,料由2014年的495億令吉或佔GDP之4.6%,減低至2015年260億令吉或佔GDP之2.3%。
他說,2015年大馬資金流出預期龐大,當美國經濟改善、升息號角響起,大馬資產不再具有吸引力時,在大馬經濟前景令人疑慮之際,大批資金會逃竄至更安全與具有更高回酬之地區。
白文春說,很多私人投資(非被界定為直接投資海外資金)預料也大批“出走”,惟幸虧在馬幣走疲和在地投資環境具挑戰,一些大馬公司放緩投資海外之步伐所抵銷。
他說,外來直接投資(FDI)的流入今年料減,因此總體來說,大馬今年資金出走料達752億令吉,相比2014年765億令吉。

他指出,若把遺漏與誤差,包括外匯儲備重估損益計算在內,2015年將出現整體收支平衡的更大赤字,達591億令吉,相比2014年363億令吉。
“這也將導致大馬外匯儲備於2015年跌至980億美元,相比2014年杪1千160億美元。”
他說,目前市場游資告減,2月杪國行從市場抹資1千751億令吉,相比1月杪1千777億令吉,2014年12月杪2千105億令吉。
瑞信研究萬長青也預測,大馬傳統上在第二季經常賬項較弱,預測第二季與第三季經常賬項將陷入赤字。

“為防範未然,政府已敦促投資者少在外國投資,從而減低陷入經常賬項赤字之窘境。”
他說,目前仍不是大馬“貿易平衡”與“經常賬項”最糟時候,因為大馬大批的油氣產品出口來自天然氣,而天然氣價格下跌,通常比原油下跌滯後約半年。
“如果不幸言中而面臨`雙赤’,大馬可能採取3大措施力挽狂瀾,包括(一)把非重要政府投資計劃分批或延後,(二)促請國油把外匯盈利遣回;(三)鼓勵政府相關公司(GLC)減少投資海外。


馬幣壓力大
白文春強調,油氣價下跌,大馬出口收入更低,這使大馬經常賬項盈餘更低。
“加上美國祭起利率正常化後,大筆資金外移,這將促使外匯儲備下跌,使馬幣面臨更大走疲壓力,近期游走於3.65至3.75之間,直至年杪才會逐步改善。
倘若大馬信貸評級下調,瑞信萬長青認為馬幣3個月內可能走疲至3.750水平,12個月料走穩在3.70,即時有走疲至3.704之虞。
瑞信認為,國行已務實的接受疲弱匯率,是經常賬項惡化和油價走低的“必須調整機制”,並且在2015年1月起,干預行動顯示紓緩。
“兩害相權取其輕”,疲弱馬幣之衝擊不會重於低油價,在某種程度上,低油價也抑制通膨的張牙舞爪。
“因此,瑞信預測國家銀行將於2015年全年保持利率不變,基於家債仍然高企,國行並不太願意減息,而疲弱的馬幣有助讓整體貨幣情況顯得寬鬆。”
“儘管全球需求改善有助拉動大馬製成品需求,惟這仍不足以拉抬油氣所失收入,意味2015年由原產品所衍生之貿易盈餘將大大降低。”
白文春說,原油收入減少,預料公共消費由2013年6.3%、2014年4.4%,進一步走低至2015年的4.0%,政府削減經常開支與管控財政赤字。

消費、私人投資降溫
興業白文春預料需求將受GST衝擊,2015年放緩至5.2%,寫下6年來的最低,2014年從往年平均高於7.0%,進一步下挫至6.0%。政府開支減少,全球油價下跌,投資於油氣業減低。
“預測消費稅實施,人人採取謹慎態度後,消費開支與私人投資告緩;早兩年前用於打房而為冷卻過熱之房產炒作,政府對借貸實施更嚴苛借貸政策,這將促使私人需求進一步下壓。”

房市打擊重
房產相信將進一步受消費稅所箝制,之前的系列打房措施,促使用於消費之貸款,在2012至2014年的3年中面臨頹勢,2014年的房貸批准近乎停止成長,2013年成長則是高達30.3%。
他說,家庭貸款由2014年12月的9.9%,下跌至2015年1月的9.7%,相比2014年1月12.1%。
從正面來看,這是政府有效打房與抑制炒房之結果,房價由2013年按年上揚12.2%、緩至2014年的第二季的按年揚8.4%,2014年第三季按年漲7.9%。在2014年,大馬家債飆至佔GDP的87%及達9千億令吉左右,為東南亞各國中數一數二之國家。
白文春預計2015年總貸款成長達8%至9%,相比2014年9.3%,2013年增長10.6%。
總結實施消費稅衝擊,胡瑞玲說,通常衝擊會維持一季至兩季,第二季與第三季經濟料走緩,第四季才會在復甦軌道,預計2015年經濟成長5.2%。
然而,瑞信仍對大馬2015年經濟成長看法較悲觀,該行預測大馬2015年僅成長4.4%,低於市場預期的4.8%。不過,2016年前景更為樂觀,由以往預測的成長5%,調高至5.4%。


他說,各領域方面成長勢頭仍具韌力,三大主力的製造業、服務業與建築業成長放緩,其中製造業料由2014年6.2%放緩至5.7%,建築業由11.6%緩至7.7%,服務業由6.3%放慢至5.5%。
他指出,整體服務業今年將走低,消費稅實施,國內消費情緒走低是一主要下壓因素;低油價促成更低投資活動亦有很大關係。
GST實施,人們擔憂通膨壓力緊隨而至,因此,興業預計批發、零售貿易、餐飲、酒店業料於2015年走疲。
在石油收入大減,馬幣走疲聲中,白文春預期國人減少出國、外國旅客趁我國貨幣走疲,有助吸引旅客到大馬旅遊,或許有助改善大馬經常賬項。

總結:
胡瑞玲說,消費稅的衝擊通常會維持一季至兩季,第二季與第三季經濟料走緩,第四季才會在復甦軌道,預計2015年經濟成長5.2%。

她指出,基於有很多消費活動趕在消費稅前進行,受這股消費活動烘託,預計2015年首季經濟成長強勁。

(星洲日報/投資致富‧焦點策劃‧文:張啟華)


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